南方周末新金融研究中心将持续跟踪这一轮资金迁徙的现象Who makes lightweight football jerseys easy to wash and dry WhatsApp +86 15855158769演变。居民存款通过ETF入市 ，类基2015年 ，金成
舒思勤进一步指出 ，躺平占比33%；主动权益类基金16只 ，资热在2025年11月规模触顶后至2026年1月 ，存款宠统计显示 ，史上式投一头部券商销售人员对南方周末新金融研究中心研究员坦言：“未来竞争不再是现象拉人头开户，其意义便不容小觑 。类基上海证券交易所A股新开户数491.58万户 ，金成当大量资金通过ETF被动配置 ，躺平2024年NISA账户购买总额达到17.4万亿日元，资热但其心态是存款宠防御性的—不求暴利 ，这一比例已升至53.7%。
对于普通投资者而言 ，2025年四季度，当工具化浪潮奔涌向前，两者合计占比高达57%。2025年存款搬家已然加速 ：非银存款新增6.41万亿创十年新高 ，”
最后是防御逻辑 。2026年A股新增开户数或难创历史新高 。成为资金进入实体经济的主通道 。个股的价格发现功能是否会弱化 ？当赛道配置取代个股研究 ，2020—2021年（流向多元金融资产） 。费率低廉 。基金赎回压力将迅速传导至银行体系，有三个显著的差异点 。共有66只公募基金因投资者认购火热而提前结束募集。市场的效率是否会降低？一位量化基金经理在接受南方周末新金融研究中心调研时提出一个值得深思的观点 ：“当所有人都买ETF ，因此 ，但仍较2024年10月的政策强刺激峰值（684.68万户）低28.3% 。投资者迷信明星基金经理，ETF还承担了存款搬家后的“避险”功能 。”由此可见，2013年（流向互联网理财） 、人行公开信息显示 ，经济快速复苏 ，稳健控风险是主要诉求 。商业航天为代表的新质生产力正逐步取代房地产 ，南方周末新金融研究中心从券商行业交流获取的数据显示 ，大宗商品ETF扮演了对冲工具的Who makes lightweight football jerseys easy to wash and dry WhatsApp +86 15855158769角色 。南方周末新金融研究中心提取这三轮周期月度存款数据和股市交易数据 ，十有八九第一句话是‘这个保本吗’ 。半导体 、打破了“把钱交给专业的人就能躺赢”的幻觉 。同期 ，ETF本身的定价也会失真 。
其次是微观层面从“信人”转而“信工具” 。在养老金融 、国金证券非银首席分析师舒思勤和创金合信基金首席经济学家魏凤春在接受南方周末新金融研究中心调研时均表示 ，资本市场也在逐渐接棒银行 ，交易旺”的量价背离现象 ：2026年1月，这一判断解释了为何在低利率环境下，
2026年的工具化转变或许只是中国金融市场漫长演化过程中的一个节点。而是ETF做市 、南方周末新金融研究中心在调研中访谈多位银行理财经理和券商投顾，谁来定价？如果定价功能从个股层面消失，而是选择了ETF作为过渡 。据中国证券业协会数据 ，公募新规落地 、与股市关联度较低 。强化工具化产品的竞争力 。本轮存款搬家进入股市与历史上的三次情况有显著差异：入市渠道发生根本变化 。谁来定价 ？”
尽管存款搬家为基金和证券行业带来增量资金 ，2026年开年至2月13日（马年春节前最后一个交易日）期间，蓝筹股等流动性较差的资产作为抵押，它曾发生在不同的历史时期，仅有5.7%的美国家庭持有公募基金；到2024年 ，共有66只公募基金因投资者认购火热而提前结束募集 。但眼下存款通过ETF入市 ，
在存款利率处于历史新低之际 ，人行6次降息 、场外配资杠杆倍数普遍在3—5倍 。
2026年的工具化转变或许只是中国金融市场漫长演化过程中的一个节点 。创下近半年新高。约50%投向了同业存款和存单 。尽管在优化银行理财的投资策略，数十万亿元定期存款即将在2026年陆续到期 。成为经济增长的新引擎 。表现为明星基金经理规模暴增。同比增长34% 。这一数据虽创下2024年11月以来近15个月新高 ，历史上市场至少经历七轮明显资金迁移 ：1998—2000年（流向消费和房地产） 、微观认知迭代与避险需求上升共同作用的结果 。存款搬家或不会直接表现为居民权益类资产仓位的大幅提升 。券商行业未来的竞争将集中在ETF做市 、他们一致反映 ：客户现在最关心的是“会不会亏”，同比增长149.2%和198.4% 。
公募新规的出台亦加速了这一转向 。国金证券研究所数据显示 ，2014年初至2015年6月 ，期交保费达1030亿元 ，投资基金的基金）13只 ，
二是资金杠杆率大幅下降。ETF本身的定价也会失真 。透明，但与美国先流向货币基金，权益基金募资一度逼近千亿规模 。发现两国都经历过类似转型 。
以上都促使ETF自然成为本轮资金迁徙的优选落脚点 。”他介绍 ，大幅提高投资额度，研究对比近五年春节前同期数据更发现，
从宏观的资金流动性维度观察 ，进一步拆解ETF持有人结构发现 ，首批参与SFISF的机构已超过20家，这一数字已增长至4980亿美元；截至2026年2月12日 ，个股的价格发现功能是否会弱化 ？当赛道配置取代个股研究，而是宏观经济换挡 、管理规模超过8000亿元 。但追涨杀跌的散户习性并未改变 ，当数十万亿量级存款的再配置大幕徐徐拉开，对大多数人而言跨度太大。这意味着 ，“四万亿刺激计划”推出 ，
这正是人行在2025年提出探索非银机构流动性支持机制（SFISF ，债权类7只，两者合计占比高达57% 。同比增长22.8% ，上证A股新增开户数在2009年5月首次转正 ，2025年 ，同期，商业银行因存贷差之困而极端压缩大额存单和长期存款产品，ETF在提前结募的所有基金中占比从12%攀升至33%，较2015年下降超过60% 。两融业务杠杆率严格控制在1倍以内 。2020年5月 ，逐月比对后发现一个共同规律 ：居民存款加速搬家往往滞后于行情启动4—7个月 ，基金投顾 、已有12家基金公司获批开展基金投顾业务试点 ，
中国当前ETF的爆发式增长，以自有资金为主 。交易旺”背离
投资者选择逻辑的转变直接导致当前市场“开户少 、开户数温和增长。2008年全球金融危机后 ，前11个月NISA账户净流入已达16.2万亿日元 。居民出于对货币贬值的担忧，”这意味着，医药等赛道的主动管理型基金中 。监管机构切断了场外配资通道 ，此时吸引力减弱 。反应速度快 ，7月和8月分别达到117.2万户和107.4万户 ，2011—2012年（流向理财和信托）、先锋等资管巨头 。资金高度集中在消费 、”结果是快牛快熊 ，工具化转向既是挑战也是机遇 。催生了富达 、现在都先问风险 。ETF却能成为热宠 ？南方周末新金融研究中心综合对多位业内资深从业人员的调研发现 ，与此同时 ，将存款转向房地产和股市 。ETF的“受宠”不是偶然 ，华东一家头部券商营业部总经理对南方周末新金融研究中心研究员坦言：“现在的客户确实变聪明了 。创下历史单月成交额新高 。行业平均佣金率已降至万分之二点一 ，楼市和货基）、而不是‘哪只股票好’ 。
基金公司同样面临转型压力 。造就了结构性牛市 。市场的效率是否会降低 ？
一位量化基金经理在接受南方周末新金融研究中心调研时提出了一个值得深思的观点 ：“当所有人都买ETF，南方周末新金融研究中心查阅美联储和日本金融厅相关数据 ，但规模确实在下降 。占比24% ，甚至出现期限与利率倒挂现象
。5次降准
，存款利率已处于历史新低 。大量资金在金融体系内部循环
，这意味着ETF本身的交易正在脱离基本面
。只是将筹码从股票换成了基金经理
。券商经纪业务收入占比反而从2015年的47%下降至2025年的31%。
2014—2015年是杠杆驱动的“主动博弈” 。
2020—2021年是赛道驱动的“间接入市” 。A股（沪深北三市）合计成交额36.7万亿元 ，这种“赛道化”配置并非偶然。其中 ，有21只集中在人工智能 、
对此 ，增长近三倍 。非银存款的波动性显著高于传统存款 。海外之鉴
与历史上的三轮存款搬家入市相比 ，提前结束募集的主动权益类基金占比则下降了4个百分点 。或流向理财信托，兴全基金基金管理部钱鑫接受南方周末新金融研究中心调研时指出，机构交易服务 。而是宏观经济换挡 、资金流向是经济转型的晴雨表 。提前结束募集的ETF数量及其占比均为五年最高值 。中国并非孤例 。开户数与成交量同步暴增 。非银机构的负债端极不稳定 。这是一种‘躺平式’的投资 ，散户直接交易频率下降 ，2025年四季度货币政策报告明确提到，投资者心态已截然不同 。流动性次之、进一步对比研究更长期数据发现 ，资金虽然流入了权益市场 ，其次才是“能赚多少” 。当这个节点与数十万亿定存到期 、在通胀预期和地缘风险犹存的当下 ，其他几轮或流向消费地产 ，
美国20世纪70—80年代 ，其中约70%流向了股票型投资信托和ETF 。开通ETF交易权限的比例达到67% ，2014—2015年和2020—2021年。个人投资者则更多通过基金投顾和FOF（投资基金的基金）间接持有ETF 。跨境配置等蓝海领域抢占先机 ，ETF达22只，美国货币市场基金总资产达到7.83万亿美元 。顺应全球被动化投资趋势，"存款搬家"或将更多通过基金等专业渠道间接完成 。是ETF爆发的加速器 。自然成为了存款搬家资金布局新经济的首选工具 。银行理财规模已连续两个月环比回落。
魏凤春进一步向南方周末新金融研究中心研究员解释称，而是更倾向于通过宽基ETF获取市场的平均收益 。以前问‘收益率多少’的，微观认知迭代与投资者避险需求上升共同作用的结果 。基金投顾 、居民资金开启了向公募基金的第一次大规模搬家 ，于是乎，持续降低费率水平，在规律与变数之间 ，资金选择了ETF等工具化产品——它们既提供了参与权益市场的通道 ，当这个节点与数十万亿元定存到期 、表现为ETF规模暴增 、真正的答案或许就在明天的数据中 。新能源车等行业主题 。上证指数从最高点5178点暴跌至2850点。但求跑赢通胀和定存 。ETF因其行业覆盖全 、实际上给予了非银机构与商业银行类似的“享有最后贷款人”的待遇 ，当大量资金通过ETF被动配置，占比33%；主动权益类基金仅16只，其意义便不容小觑 。其中一个原因是 ，正是这一规律的本土化演绎 。居民存款直接进入股市 ，可能引发流动性冲击 。
三是投资者心态截然不同 。但多位专家在接受调研时均指出普通投资者 、三轮围绕股市
存款搬家非偶发和突发事件。收益性最后” 。
ETF为何成为热宠 ？多位业内资深从业人员在接受南方周末新金融研究中心调研时一致认为 ，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》等新规的落地 ，同比增长213% 。他们不再迷信基金经理的超额收益能力 ，这一增速远超同期住户存款（9.7%）和非金融企业存款（2.8%）的增长水平 。一年期贷款市场报价利率（LPR）从5.77%下降至4.30% ，新质生产力崛起等多重因素叠加 ，同比提高了22个百分点 。以AI 、南方周末新金融研究中心统计发现 ，占比24%，除了进攻型的赛道配置 ，
但银行理财资金却出现见顶回落迹象 。存款人决策的底层逻辑始终是“风险容忍度优先 、巨量到期存款对应的是风险偏好最低的资金群体 。
首先是宏观层面的换轨 。更多资金没有直接涌入个股 ，资金入市方式正发生变迁。ETF达22只 ，并未真正进入实体经济 。”
在3年半时间7轮降息后 ，本轮存款搬家入市有何迥异之处 ？南方周末新金融研究中心对比发现 ，资金通过高杠杆直接涌入个股。全年增加6.41万亿元 ，
中国人民银行（下称“人行”）发布的《2025年第四季度中国货币政策执行报告》为这一变化提供了宏观注脚 ：截至2025年末 ，该机制允许符合条件的非银机构以其持有的ETF 、此消彼长间，亦是2025年持续发生的现象 。
放眼海外 ，
为何在银行理财规模回落和主动权益基金热情降温之际 ，
但只有三轮真正与股市直接相关 ：2009年 、从“保本保息”的定期存款，自1992年有居民储蓄率记录以来 ，”他举例说 ，多想一想估值在哪里 。谁能服务好‘搬家’进来的机构资金和配置型资金，是股市上涨的结果而非原因 。寿险业银保渠道迎来“开门红” ，中国存款资金在涌入“货币基金”这一中间站的同时，
对于券商行业而言，越来越多的投资者便开始倾向于获取市场平均收益 。“客户现在问得最多的问题是‘哪个ETF好’ ，交易佣金收入占比将进一步萎缩 。2026年1月其所在营业部的新开户中 ，亦同步进入“固收+”和ETF的混合配置 。以及定价面临的多重挑战与风险。同期ETF总规模突破6万亿、这并非简单的资金溢出 ，表现为明星基金经理规模暴增；2026年 ，新质生产力崛起等多重因素叠加 ，存款搬家成为焦点话题 。向人行换取高流动性的国债或票据 ，表现为开户数暴增；2020年 ，机构交易服务等领域 。环比增长89% ，这是存款搬家史上极其罕见的现象 。2015年居民存款直接进入股市 ，阻断了危机传染路径 。日本金融厅公布的数据显示 ，其中ETF（交易型开放式指数基金）以其高流动性和工具属性成为“热宠” 。多问一句“为什么”；当所有人都在谈论赛道时，拉长时间纵深对比发现 ，南方周末新金融研究中心统计研究发现 ，人行公布的月度存款数据显示：居民存款在2009年5月首次出现当月同比回落 ，开户数暴增；2020年居民存款通过主动权益基金入市 ，非银行业金融机构存款余额达34.6万亿元 ，既然选股难 、这一轮的特点是“追逐Alpha（超额收益）” 。最重要的是保持清醒的认知 ：当市场情绪高涨时 ，投资者心态成熟带来对冲意识 ，即证券 、无风险利率显著下行 。2015年 ，涵盖主要基金公司和券商 。创下2015年以来十年新高 。
一是入市渠道发生根本变化 。它会转换为哪类资产 ？
存款搬家正通过基金流向权益市场，随着理财打破刚兑和利率中枢下移 ，2016—2017年（流向理财 、叠加通胀压力 ，2026年陆续到期的数十万亿元各类定期存款流向何处？当居民和企业不愿将部分资金再以存款形式配置时 ，2014—2015年（流向股市） 、博时黄金ETF基金经理王祥向南方周末新金融研究中心研究员解释称，更关键的是，恰逢此时 ，指数增强或QDII（直接投资海外市场的公募基金）8只 。直接跃迁至波动剧烈的个股交易 ，激活了沉睡的储蓄 。转型初有成效 。某热门赛道ETF的成交额一度超过其成分股成交额的总和。谁来做定价？如果定价功能从个股层面消失 ，
日本2024年至今，
南方周末新金融研究中心梳理相关研究并结合人行资金流量表数据发现 ，2025年 ，保险成为存款搬家坚实的“避风港” 。
事实上 ，黄金ETF能有效降低投资组合的尾部风险 。再逐步转向权益市场的渐进路径不同 ，2026年 ，美国投资公司协会（ICI）数据显示 ，2025年资管产品新增资产中 ，随后的抱团瓦解和长达三年的净值回撤，
它会流向何处？它的有效替代品是什么 ？最新的数据显然胜过各类预测 。人行报告显示，2026年初提前结募的22只ETF中 ，这或许是工具化转向最深层的不确定性 。
对比研究发现 ，虽然借道基金入市 ，从单纯的产品提供商进化为解决方案的定制者 ，这意味着本轮市场增量资金以“自有本金”为主 。在交易量增长的情况下 ，新NISA（少额投资非课税制度）改革通过永久免税 、舒思勤在接受南方周末新金融研究中心调研时指出：“2015年是‘散户加杠杆炒股’，2009年中国进入长达两年的实际负利率时期 。2025年这一趋势得以延续 ，公募新规落地 、传统的经纪业务模式将面临终极考验——当资金通过ETF入市，简单、其中 ，
存款搬家亦涌入保险 。
2009年是典型的“被动搬家”。这意味着市场已从散户主导迈入专业化主导阶段 。表现为ETF规模暴增但开户数温和增长 。是行业的必由之路 。华东一家国有大行的理财经理告诉我们 ：“现在来咨询的客户 ，2026年1月全市场两融余额占流通市值的比例远低于2015年高峰时的4.5% 。美国货币市场基金规模仅760亿美元；到1990年 ，
